9月以來，穩(wěn)匯率重要性逐步提升，多項舉措接連出臺，如人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯的風(fēng)險準(zhǔn)備金率，并召開外匯自律機(jī)制會議。

“此前遠(yuǎn)購風(fēng)險準(zhǔn)備金率上調(diào)將在短期內(nèi)幫助人民幣匯率維穩(wěn)，10月初以來美元兌人民幣上行速率短線放緩、轉(zhuǎn)為震蕩。”興業(yè)研究高級匯率分析師張夢對表示，在遠(yuǎn)購風(fēng)險準(zhǔn)備金率落地后1至3個月，預(yù)計美元兌人民幣或?qū)⒗^續(xù)上行并存在續(xù)創(chuàng)新高的可能性。

此外，上述銀行外匯交易員認(rèn)為，人民幣在年內(nèi)繼續(xù)貶值的幅度較為有限，雖然仍可能出現(xiàn)昨日短期跌破歷史點位的情況，但在央行穩(wěn)外匯措施的干預(yù)下，7.25或是一關(guān)鍵阻力位。

人民銀行貨幣政策司此前撰文稱，從近年來走勢看，人民幣對美元雙邊匯率和美元指數(shù)沒有一一對應(yīng)關(guān)系，美元升值、人民幣更強(qiáng)的情形也曾經(jīng)出現(xiàn)過。前兩次人民幣對美元匯率“破7”后，隨著市場形勢變化，匯率重新回歸7元下方，市場供求始終起著決定性作用，外匯市場有能力實現(xiàn)自主平衡。

人民銀行同時強(qiáng)調(diào)，在市場化的匯率形成機(jī)制下，匯率的點位是測不準(zhǔn)的，雙向波動是常態(tài)，不會出現(xiàn)“單邊市”。

人民幣匯率無懼貶值

近期美元異常強(qiáng)勢，絕大多數(shù)貨幣對美元大幅貶值，人民幣對美元匯率近期也有較大變化。從歷史經(jīng)驗看，類似中國這樣的經(jīng)濟(jì)基本面條件下，人民幣不會大幅貶值，適度貶值對當(dāng)前的中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有幫助。人民幣貶值背后更多是中短期而非長期因素，是周期而非結(jié)構(gòu)因素，穩(wěn)住中國經(jīng)濟(jì)就能穩(wěn)住人民幣匯率。

近期人民幣匯率貶值主要有兩方面力量驅(qū)動。

一是美元加息驅(qū)動的美元指數(shù)大幅上漲。美元指數(shù)大幅上升，歐元、日元、英鎊等世界主要貨幣對美元都大幅貶值，人民幣對美元貶值。如果看人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率而非人民幣對美元匯率，人民幣對美元以外其他貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率甚至還在升值。

二是中國經(jīng)濟(jì)景氣程度偏低，出口有放緩趨勢。人民幣匯率和短期資本流動與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣程度密切相關(guān)，從歷史經(jīng)驗看，其相關(guān)程度甚至超過美元指數(shù)和中美利差。這背后的主要原因是中國外匯市場上發(fā)揮主導(dǎo)力量的參與者不是金融投資者和家庭部門，而是有外貿(mào)外資背景的企業(yè)部門。對于企業(yè)而言，無論是結(jié)售匯，對外舉債或者還債，購買海外資產(chǎn)或者出售海外資產(chǎn)，都與企業(yè)手里的訂單有關(guān)，與未來現(xiàn)金流預(yù)期有關(guān)，與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣程度有關(guān)。經(jīng)濟(jì)景氣程度上升的時候，往往也伴隨著資本凈流入和人民幣升值。近期中國經(jīng)濟(jì)景氣程度偏低，全球經(jīng)濟(jì)放緩背景下出口訂單也有下降趨勢，這對人民幣匯率形成一定壓力。

無論是美元指數(shù)上升，還是國內(nèi)景氣程度偏低，都是短期因素，是周期性因素，而非長期結(jié)構(gòu)性因素。預(yù)計人民幣會經(jīng)歷一段時間的弱勢，但由于主要受到短期和周期性因素推動，人民幣不會一路貶下去。

三、適度貶值有利于提升國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度，防止匯率過度大幅貶值的重點在于提振內(nèi)需，而非外匯市場干預(yù)

貨幣當(dāng)局一直強(qiáng)調(diào)和致力于發(fā)揮匯率自動穩(wěn)定器的作用。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人民幣匯率的適度貶值對宏觀經(jīng)濟(jì)恰好發(fā)揮了穩(wěn)定器作用。人民幣適度貶值不僅有利于保持出口競爭力，也有利于提高各種進(jìn)口替代產(chǎn)品的價格競爭力，對提振需求和維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起到幫助。

適當(dāng)?shù)膮R率貶值并不可怕，反而有助于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局面。需要避免的是人民幣過度大幅貶值。要避免人民幣過度貶值，最根本的政策保障不是外匯市場干預(yù)。避免人民幣過度貶值的最根本支撐是中國經(jīng)濟(jì)基本面，這既包括短期內(nèi)通過逆周期財政和貨幣政策改善經(jīng)濟(jì)景氣程度，也包括通過中長期的結(jié)構(gòu)改革措施優(yōu)化中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。